頂級政策利好重磅釋放，股指低位長陽漲而復疲。時近年尾，滬深A股走到一個頗為微妙的時刻。

在今年僅剩的兩個月時間里，A股是否能出現(xiàn)一輪像樣的反彈行情？如果吃飯行情真的出現(xiàn)，資金將偏好哪些領(lǐng)域？

正是在這樣的時點，基金三季報如約亮相，市場投資者的目光不約而同聚焦于此——在一個存量博弈的市場里，作為持股市值占比最大的機構(gòu)群體，公募基金的一顰一笑，勢必將成為左右市場動向的決定性力量。

本報記者第一時間梳理基金三季報的眾多數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)一個非常有意思的現(xiàn)象：偏股型基金重又加倉金融服務(wù)，與去年的結(jié)構(gòu)性行情相類。金融板塊似有卷土重來之勢。

基金倉位降至低點

當基金三季報的蓋頭甫一揭開，最令人震驚的，當屬救市基金的離奇撤退。

2015年7月成立的5只救市基金中，招商豐慶的基金份額從期初的120.10億份降至9月末的1.04億份，意味著99%的份額已被贖回；易方達瑞惠基金的持有人數(shù)已連續(xù)20個工作日持有人低于200人，資產(chǎn)凈值僅為1.58億元，接近清盤狀態(tài)。

華夏新經(jīng)濟、嘉實新機遇、易方達瑞惠、南方消費新活力、招商豐慶A5只國家隊基金截至三季度末的資產(chǎn)配置顯示，這些基金均已退出A股。按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中的相關(guān)規(guī)定，發(fā)起式基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動終止。

如果說救市基金的運行受到政策性因素影響，那么普通公募基金的倉位下降則出于更為純粹的市場性因素。

根據(jù)華泰證券分析師對基金三季末的倉算測算，偏股型基金股票投資規(guī)模占基金資產(chǎn)總值比重為81.51%，主動偏股型基金倉位繼續(xù)下降。其中，偏股型基金股票倉位較二季末下降1.74pct至85.81%，偏股混合型基金倉位下降3.96pct至77.77%。無論是普通股票型基金倉位還是偏股混合型基金倉位均處于2010年以來的均值以下。

結(jié)合今年以來市場一路向下的走勢，可以發(fā)現(xiàn)：公募基金的整體減倉操作，就算不是股指下跌的始作俑者，至少起到了推波助瀾的作用。

持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整值得關(guān)注

令人沮喪的市場格局中，許多個人投資者業(yè)績慘淡。大批基民也許會想：具備專業(yè)投資技能的基金經(jīng)理總該比股民強吧？

可待數(shù)據(jù)出來一看，答案并不理想。

華泰證券的研究報告顯示，第三季度，偏股型基金業(yè)績下降，且跌幅大于第二季度，甚至，偏股型基金的平均收益跑輸上證綜指和滬深300指數(shù)。

其中，偏股混合型基金、普通股票型基金跌幅分別為6.54%、6.91%。與之相比，同期，各項主要的指數(shù)的漲幅幅度分別為：上證綜指-0.92%，滬深300-2.05%，深證成指-10.43%，中小板指-11.22%，創(chuàng)業(yè)板指-12.16%。

一個“簡單粗暴”的推測是：一些基金由于對中小板和創(chuàng)業(yè)板的持股，從而拖累了其基金業(yè)績的表現(xiàn)。

實際上，基金三季報的持倉數(shù)據(jù)也表明，主板倉位回升至2010年以來中位數(shù)之上，而中小板、創(chuàng)業(yè)板倉位已回落至歷史中位數(shù)之下。這說明，基金經(jīng)理們也普遍發(fā)現(xiàn)了這一問題，從而在持倉結(jié)構(gòu)上向主板股票傾斜。

具體而言，基金加倉保險、銀行、食品飲料、地產(chǎn)等，減倉家電、電子、醫(yī)藥、白酒等。

近期出現(xiàn)可怕下跌的白酒股，在基金三季報的數(shù)據(jù)中得到佐證：必需消費整體出現(xiàn)減倉，但超配比例提升。其中，白酒倉位回落；醫(yī)藥生物出現(xiàn)較大幅度減倉，但其子板塊醫(yī)療服務(wù)連續(xù)四個季度加倉；旅游綜合加倉明顯；家電板塊倉位顯著回落，這應(yīng)該是可選消費倉位下降的主要原因。

加倉最為明顯的，包括保險、銀行、水泥制造等。同時，計算機、石油開采等板塊連續(xù)加倉，通信、汽車板塊倉位提升現(xiàn)拐點。

基金經(jīng)理青睞低估值藍籌

基金經(jīng)理的持股變化是出于怎樣的考慮？從消費到金融，從成長到基建，股票倉位重點的移動，反映了經(jīng)濟基本面的哪些變化？人們不妨從基金三季報中尋找一些蛛絲馬跡。

金信深圳成長三季度報告顯示，該基金持倉重心有了明顯變化：包括建設(shè)銀行、中國平安等低估值藍籌股成為其最愛?；鸾?jīng)理唐雷表示：“9月中下旬，我們考慮到貿(mào)易摩擦升級的可能性，判斷市場可能會出現(xiàn)比較大的風險，及時大幅度降低了高彈性的科技成長類股票的倉位，控制系統(tǒng)性風險。隨后我們根據(jù)政策面的變化，逐步將基金配置重點轉(zhuǎn)移到低估值藍籌板塊。”唐雷認為，政策推動的經(jīng)濟預期改善和風險偏好提升，有利于低估值藍籌股的估值修復，看好銀行為代表的金融板塊。

有同方向操作的金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長基金的基金經(jīng)理周謐認為，進入第三季度，針對經(jīng)濟中出現(xiàn)的信用風險加大的問題，政府出臺了一系列政策進行對沖。但信用風險的緩解是一個循序漸進的過程，而這期間也有許多企業(yè)的債務(wù)到期，信用風險壓力始終維持較大的水平?！斑M入第四季度，隨著利好政策的不斷釋放，我們認為市場的‘政策底’已經(jīng)十分的明顯，而市場底仍然在試探過程之中?！敝苤k認為，從復盤了歷史上2005年、2008年、2012年市場從“政策底”到“市場底”各個行業(yè)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)的表現(xiàn)是較好的。從本季度的市場表現(xiàn)來看，也符合這樣的特征。（記者 王欣）