“不走尋常路”原本是休閑服飾品牌美特斯邦威的一句廣告詞，但如今放到特步（01368）身上再合適不過(guò)。
至于原因，看看中報(bào)季之后港股體育用品板塊個(gè)股的股價(jià)走勢(shì)。老大哥安踏（02020）在9月公布擬斥資近47億歐元收購(gòu)芬蘭上市體育用品公司Amer Sports之后，沒(méi)有獲得投資者的“好臉色”，股價(jià)在近期不斷刷新年內(nèi)新低，近兩個(gè)月已經(jīng)跌去29.12%。
再看看李寧（02331）和361度（01361）的股價(jià)已經(jīng)是月線5連陰，期間累計(jì)分別下跌31%和22.72%。年初至今，安踏累計(jì)下跌11.87%、李寧累計(jì)上漲2.69%、361度累計(jì)下跌28.52%。
反觀特步，其股價(jià)近5個(gè)月累計(jì)下跌幅度為13.61%，明顯較上述三只個(gè)股更加抗跌，并且特步股價(jià)年初至今的漲幅依然高達(dá)50.71%。
同店銷(xiāo)售加入增長(zhǎng)
如果不出意外，平日里不顯山不露水的特步，有很大希望成為體育用品板塊年度漲幅冠軍。究其原因，先來(lái)看特步近期發(fā)布的一則公告。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，10月8日公告稱(chēng)，公司于2018年第三季度，平均同店銷(xiāo)售表現(xiàn)(按零售價(jià)值計(jì)算)較2017年同期相比實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)。零售折扣保持于7.5–8折的低水平，零售存貨也保持于約4個(gè)月的健康水平。
相信長(zhǎng)期以來(lái)看慣了安踏華麗增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的投資者，對(duì)特步中雙位數(shù)增長(zhǎng)的同店銷(xiāo)售表現(xiàn)不會(huì)感冒。但是從特步自身來(lái)看，這樣的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)卻顯得彌足珍貴。
智通財(cái)經(jīng)APP根據(jù)公開(kāi)資料整理發(fā)現(xiàn)，特步過(guò)往季度的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)水平時(shí)常保持在中單位數(shù)甚至低單位數(shù)的增長(zhǎng)水平，直到2018年一季度才實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，這也是公司自2013年一季度開(kāi)始披露這一數(shù)據(jù)以來(lái)，首次達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)。
相較于安踏收購(gòu)Amer面臨未知數(shù)，相較于李寧同店增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不穩(wěn)定，相較于361度同店增長(zhǎng)還在單位數(shù)徘徊，特步已經(jīng)展現(xiàn)出脫穎而出的苗頭。
改革完成，同店增長(zhǎng)可望持續(xù)
在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，未來(lái)特步同店銷(xiāo)售可望延續(xù)較高水準(zhǔn)的增長(zhǎng)。
其邏輯之一是，特步在2015年開(kāi)啟變革之后，從品牌定位、產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營(yíng)四方面進(jìn)行了全方位變革，公司從一家產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)型為一家品牌公司。2017年末，公司用1.2億元一次性回購(gòu)2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品，徹底清除歷史包袱，為業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。
其二，三年改革期間，特步持續(xù)推進(jìn)“6S代”店鋪升級(jí)。據(jù)悉，特步的“6S”店鋪專(zhuān)注于跑步，打造成消費(fèi)者實(shí)地體驗(yàn)的中心。截止2017年末，特步已經(jīng)翻新了超過(guò)2000家門(mén)店，預(yù)計(jì)2018年繼續(xù)翻新1000家，目前已升級(jí)后的店面每平米零售額提升逾10%。
其三，在產(chǎn)品端，特步近年來(lái)不斷加大研發(fā)投入，其研發(fā)投入增長(zhǎng)曲線的斜率為四大國(guó)內(nèi)體育最高。2018年中報(bào)顯示，特步期內(nèi)研發(fā)成本達(dá)到7024.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了9.2%。
特步在中報(bào)中稱(chēng)，今年上半年，公司研發(fā)出今年中國(guó)最受歡迎的跑鞋之一，自2018年3月上市以來(lái)銷(xiāo)量超1百萬(wàn)雙的爆款鞋。
智通財(cái)經(jīng)AP注意到，富瑞在10月9日發(fā)表的研究報(bào)告中稱(chēng)，特步補(bǔ)貨訂單受穩(wěn)健的零售表現(xiàn)支持，上調(diào)特步2018財(cái)年收入預(yù)測(cè)2.7%，預(yù)期2018財(cái)年的收入按年增長(zhǎng)19.1%至60.91億元人民幣（單位下同）；核心凈利潤(rùn)則按年升20.7%至6.39億元，核心毛利率10.5%，反映預(yù)測(cè)2018財(cái)年下半年的收入及凈利潤(rùn)分別按年增長(zhǎng)20%及20.5%。
但該行預(yù)計(jì)2018財(cái)年整體毛利率或按年下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)至43.5%，因補(bǔ)貨訂單較普通訂單低2-3個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)計(jì)這將會(huì)被性能較高的產(chǎn)品組合所抵銷(xiāo)，2018年核心凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)升近21%。基于此，富瑞維持“持有”的投資評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)由4.2港元上調(diào)至4.5港元。
綜合來(lái)看，特步這只有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力且股價(jià)抗跌的票，待到行情企穩(wěn)之時(shí)，有望成為“歸山的猛虎”。（曾輝）