在2017年底完成首中投資和京冀資本的并購(gòu)后，首長(zhǎng)國(guó)際這家首鋼集團(tuán)下屬的城市綜合服務(wù)旗艦企業(yè)完成轉(zhuǎn)型，將聚焦以基金業(yè)務(wù)為載體，以停車(chē)管理和園區(qū)開(kāi)發(fā)為兩翼的發(fā)展模式，且已取得初步成效。
數(shù)據(jù)顯示，首長(zhǎng)國(guó)際上半年毛利同比增長(zhǎng)354.48%；股東應(yīng)占純利同比增長(zhǎng)54.09%。毛利率大幅提升得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)增加了私募基金管理業(yè)務(wù)和停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均高于鐵礦石貿(mào)易業(yè)務(wù)，特別是私募基金管理業(yè)務(wù)，本期毛利率高達(dá)88%。
首長(zhǎng)國(guó)際未來(lái)的想像力在于，鐵礦石貿(mào)易將逐漸剔除，堅(jiān)持剩余三大核心業(yè)務(wù)的主航道：基礎(chǔ)設(shè)施基金支持園區(qū)的開(kāi)發(fā)與發(fā)展，通過(guò)園區(qū)開(kāi)發(fā)獲取停車(chē)位資源及商業(yè)、醫(yī)院、交通樞紐等多個(gè)業(yè)態(tài)，最終形成一個(gè)生態(tài)閉環(huán)。其中，基金分為股權(quán)投資基金、區(qū)域基金及園區(qū)基金，區(qū)域基金可用于支持停車(chē)業(yè)務(wù)的發(fā)展，園區(qū)基金則用于支持園區(qū)開(kāi)發(fā)。
以停車(chē)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，首長(zhǎng)國(guó)際主要聚焦于擁有停車(chē)資產(chǎn)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)權(quán)，目前在運(yùn)營(yíng)和將落地停車(chē)位資源將近3萬(wàn)個(gè)，至2022年這個(gè)數(shù)字目標(biāo)為46萬(wàn)個(gè)，這使得在未來(lái)五年之內(nèi)，首長(zhǎng)國(guó)際有可能躋身全國(guó)幾大停車(chē)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一。
在過(guò)去的1年間，中資紛紛加速對(duì)停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)的布局，譬如李嘉誠(chéng)和復(fù)星競(jìng)購(gòu)歐洲最大停車(chē)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一的Q-Park，中國(guó)人壽成功收購(gòu)美國(guó)最大的自有停車(chē)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商InterPark。企業(yè)對(duì)海外優(yōu)質(zhì)停車(chē)資源的并購(gòu)，更多是希望掌握歐美企業(yè)成熟的運(yùn)營(yíng)模式和技術(shù)手段，取用現(xiàn)成的手術(shù)刀切開(kāi)中國(guó)停車(chē)背后的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)蛋糕。
數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)汽車(chē)保有量達(dá)2.05億輛，全國(guó)范圍內(nèi)存在的停車(chē)位缺口超8000萬(wàn)個(gè)。按照目前的市場(chǎng)價(jià)值推算，這些缺口至少對(duì)應(yīng)著10萬(wàn)億投資機(jī)會(huì)、1億以上高凈值互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)入口和1萬(wàn)億規(guī)模的后汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)。但截至目前，沒(méi)有哪家國(guó)內(nèi)上市公司擁有超過(guò)10萬(wàn)個(gè)停車(chē)位的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)權(quán)，而首長(zhǎng)國(guó)際卻存在著這樣的想象空間。
這就是首長(zhǎng)國(guó)際未來(lái)的市場(chǎng)藍(lán)海。
聚焦三大主航道
自2016年首長(zhǎng)國(guó)際開(kāi)始剝離虧損鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)后，便一直在尋找合適的并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)型，智能停車(chē)產(chǎn)業(yè)是其瞄準(zhǔn)的方向。
去年9月，首長(zhǎng)國(guó)際收購(gòu)了京冀協(xié)同發(fā)展示范區(qū)(唐山)基金管理有限公司(“京冀”)及首中投資管理有限公司(“首中”)股權(quán)，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展至國(guó)內(nèi)的私募基金管理及停車(chē)場(chǎng)營(yíng)運(yùn)。
在收購(gòu)?fù)瓿珊蟛坏揭荒甑臅r(shí)間里， 兩項(xiàng)業(yè)務(wù)就為首長(zhǎng)國(guó)際貢獻(xiàn)了盈利。據(jù)首長(zhǎng)國(guó)際財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，盡管其營(yíng)業(yè)額低于去年同期水平，但凈利潤(rùn)卻大幅增加，毛利率的大幅改善使其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)。
轉(zhuǎn)型除了使首長(zhǎng)國(guó)際綜合收益表變得更“漂亮”外，也大幅改善了其資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，首長(zhǎng)國(guó)際應(yīng)收賬款及票據(jù)大幅減少約6.67億元，同比下降424%；其總負(fù)債相比去年減少5.15億，同比下降121%，資產(chǎn)負(fù)債率僅為5.44%；此外，其手握15.7億元現(xiàn)金，較去年同比增加了13%。
轉(zhuǎn)型中的企業(yè)往往需要大量資金， 進(jìn)而產(chǎn)生更多的負(fù)債。首長(zhǎng)國(guó)際在轉(zhuǎn)型中總負(fù)債不增反降，也得益于其通過(guò)引入戰(zhàn)投的方式進(jìn)行集資。
今年7月，首長(zhǎng)國(guó)際通過(guò)溢價(jià)29%配股籌凈額12.2億，引入新的戰(zhàn)略股東歐力士亞洲。配售完成后，首長(zhǎng)國(guó)際控股股東和主要股東、歐力士亞洲分別持有公司股本53.93%、10.47%及6.3%。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，歐力士集團(tuán)為日本最大的非銀行金融機(jī)構(gòu)和最大的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，總資產(chǎn)達(dá)到1008億美元。歐力士亞洲則為歐力士集團(tuán)旗下全資子公司。
此次配股完成后，首長(zhǎng)國(guó)際將手握約30億的現(xiàn)金，繼續(xù)深耕停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)。截至目前，首長(zhǎng)國(guó)際手中停車(chē)場(chǎng)資產(chǎn)已經(jīng)非常豐富，其中的明星項(xiàng)目包括北京新機(jī)場(chǎng)、北京站、北京中日友好醫(yī)院、上海虹橋機(jī)場(chǎng)、成都高新區(qū)公共停車(chē)場(chǎng)等核心地段的優(yōu)質(zhì)車(chē)位長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)權(quán)。
從上述停車(chē)場(chǎng)的地理位置分布不難看出，首長(zhǎng)國(guó)際拿到的停車(chē)場(chǎng)均處于核心地段，如北京、深圳、廣州、成都等地已在停車(chē)價(jià)格市場(chǎng)化方面出臺(tái)了相關(guān)政策。在這背后，即有首長(zhǎng)國(guó)際本身優(yōu)異的一面，亦依托了首鋼的背景，更好地得到優(yōu)質(zhì)資源。
首長(zhǎng)國(guó)際的想象空間不止于停車(chē)資產(chǎn)，其旗下的園區(qū)業(yè)務(wù)單就在新首鋼高端產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)區(qū)，可開(kāi)發(fā)區(qū)域面積就已達(dá)8.63平方公里。首長(zhǎng)國(guó)際作為新首鋼高端產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)區(qū)的運(yùn)營(yíng)商之一，目前通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金已引入鐵獅門(mén)，二者發(fā)揮強(qiáng)大的協(xié)同作用，在首鋼園區(qū)內(nèi)投資開(kāi)發(fā)一處地上建筑面積約16萬(wàn)平方米的綜合體。首長(zhǎng)國(guó)際愿意持續(xù)與世界領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)一流的園區(qū)開(kāi)發(fā)服務(wù)商合作，在首鋼園區(qū)內(nèi)打造城市更新的典范。
(單位︰港元)
此外，據(jù)首長(zhǎng)國(guó)際財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，與停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)同時(shí)收購(gòu)的私募基金管理業(yè)務(wù)，于上半年貢獻(xiàn)了約5000萬(wàn)營(yíng)業(yè)額及2000萬(wàn)利潤(rùn)。截至上半年，京冀管理的基金共16個(gè)，管理規(guī)模達(dá)216億元人民幣，主要專(zhuān)注于以停車(chē)為主的基礎(chǔ)設(shè)施與園區(qū)舊改的投資項(xiàng)目。
該類(lèi)基金擔(dān)任著“載體”的角色，在為首長(zhǎng)國(guó)際創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)的同時(shí)，助力公司停車(chē)業(yè)務(wù)及園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的發(fā)展，聚焦于交通樞紐、商業(yè)、辦公樓、醫(yī)院等多個(gè)業(yè)態(tài)以及政企合作的城市級(jí)、區(qū)域級(jí)項(xiàng)目，最終形成“基金+基地+產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展閉環(huán)。
至于首長(zhǎng)國(guó)際的原始鐵礦石國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)，盡管其營(yíng)收構(gòu)成大部份的總收入份，但由于該業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展效益不如停車(chē)場(chǎng)及園區(qū)業(yè)務(wù)，首長(zhǎng)國(guó)際或?qū)⑵渲饾u剝離。
速?gòu)?qiáng)大多元的股東結(jié)構(gòu)
在業(yè)務(wù)層面的背后，首長(zhǎng)國(guó)際有一個(gè)強(qiáng)大的后臺(tái)為其提供資金和資源支持。智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，首長(zhǎng)國(guó)際目前的股東分別為首鋼基金、中集集團(tuán)、新創(chuàng)建集團(tuán)及日本歐力士。其中，首鋼基金于2017年為首長(zhǎng)國(guó)際引入停車(chē)資源、園區(qū)開(kāi)發(fā)與基金管理業(yè)務(wù)；中集集團(tuán)作為停車(chē)行業(yè)生態(tài)鏈中的重要環(huán)節(jié)，將與公司停車(chē)業(yè)務(wù)構(gòu)成協(xié)同；新創(chuàng)建集團(tuán)作為港資基礎(chǔ)設(shè)施上市公司領(lǐng)域的佼佼者，在停車(chē)資源和園區(qū)開(kāi)發(fā)上，與首長(zhǎng)國(guó)際都有廣闊的合作空間；日本歐力士是日本綜合金融服務(wù)公司，可與首長(zhǎng)國(guó)際全方位展開(kāi)合作。
值得注意的是，首鋼基金、中集集團(tuán)、新創(chuàng)建集團(tuán)及日本歐力士對(duì)首長(zhǎng)國(guó)際的增持成本皆高于當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，此時(shí)的首長(zhǎng)國(guó)際股價(jià)存在較高的安全邊際。
應(yīng)該給首長(zhǎng)國(guó)際多少的估值
作為港股市場(chǎng)上唯一一只主營(yíng)業(yè)務(wù)為停車(chē)場(chǎng)的標(biāo)的，不妨對(duì)標(biāo)美股來(lái)看首長(zhǎng)國(guó)際的估值。
SP PLUS為美國(guó)停車(chē)場(chǎng)行業(yè)的龍頭公司，向美國(guó)及加拿大的商業(yè)、機(jī)構(gòu)及市政客戶(hù)提供停車(chē)管理服務(wù)、地面運(yùn)輸及其他配套服務(wù)。該公司股價(jià)自上市至今已上漲逾5倍，截至8月31日收盤(pán)，該股PE為17.6倍。
（行情來(lái)源：富途證券）
另一家可對(duì)標(biāo)的公司為Park 24，該公司是日本最大的停車(chē)經(jīng)營(yíng)連鎖企業(yè)。截至2017年，Park 24總營(yíng)業(yè)收入為2330億日?qǐng)A，凈利潤(rùn)為134億日?qǐng)A，毛利率為25.84%。
據(jù)首長(zhǎng)國(guó)際預(yù)期，2022年集團(tuán)管理運(yùn)營(yíng)停車(chē)位將達(dá)到46萬(wàn)個(gè)，停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)及基金業(yè)務(wù)合計(jì)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別達(dá)53.19億、12.7億元。據(jù)首長(zhǎng)國(guó)際9月4日收盤(pán)市值來(lái)推算，其2022年的PE僅為2.96倍，遠(yuǎn)低于其目前的19.8倍。
考慮到SP PLUS的PE為17.6倍，與首長(zhǎng)國(guó)際目前19.8倍相差無(wú)幾，假設(shè)后者2022年保持19.8倍市盈率，則其股價(jià)有6.7倍的上漲空間。
在A股市場(chǎng)上涉足停車(chē)行業(yè)的捷順科技，市場(chǎng)更是給出了28倍PE的高估值。在未來(lái)港股估值逐步向A股靠攏之際，首長(zhǎng)國(guó)際的估值空間或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，甚至將吸引內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者。（莊禾晴）