“有句話叫路遙知馬力。周黑鴨是一個往長遠走的企業(yè)，我們不會追逐短期的利益，相信未來我們是往上走的趨勢?！薄皬哪壳拔覀兘?jīng)營狀況，我們現(xiàn)在已經(jīng)到了一個往上走爬坡的階段?！币陨线@些話是周黑鴨（01458）主席周富裕，在8月31日于香港舉行的公司中期業(yè)績發(fā)布會上回答智通財經(jīng)及其他媒體提問時的語錄。
周富裕為何會說出這番話，想必關(guān)注這家公司的投資者已經(jīng)明了，那就是公司向市場交出了上市以來來最差的中期業(yè)績報告。
智通財經(jīng)APP了解到，周黑鴨上半年業(yè)績報告顯示，公司于期內(nèi)實現(xiàn)收益15.97億元人民幣(單位下同)同比減少1.3%;毛利潤9.55億元同比降低3.1%；毛利率59.86%同比下降1.06個百分點；股東應占溢利同比減少17.3%至3.32億元。
與此同時，公司股價在8月30日下跌了8.91%，創(chuàng)出上市以來收盤價新低。截至9月3日收盤，周黑鴨股價于年內(nèi)累計下跌了44.06%。2018年以來的周黑鴨的業(yè)績及股價表現(xiàn)，與公司管理層所言的“爬坡”二字大相徑庭。那么，在這個時點，到底該如何去看待周黑鴨這家公司？
行情來源：富途證券
開店“光環(huán)”不再
其實，如果你是長期跟蹤周黑鴨的投資者，在公司近年來發(fā)展過程中，隨著公司業(yè)務規(guī)模快速擴張，你會越來越為公司的業(yè)績感到擔憂。
根據(jù)智通財經(jīng)APP的梳理，周黑鴨自營門店數(shù)量在2014年為458家，此后三年公司自營門店數(shù)量每年都有超過20%的增長，但期間公司營業(yè)收入增幅卻呈現(xiàn)放緩的趨勢。與此同時，公司門店數(shù)量的增長也帶來費用率逐年提升，截至2017年，公司期間費用率達到33.55%，以至于公司凈利潤增速同比下滑超過23個百分點。公司2018年中期財報顯示，上半年公司門店數(shù)量凈增長169家，較2017年增長16.46%，門店數(shù)量快速增長的勢頭雖然的已延續(xù)，但卻支撐不起公司營收繼續(xù)保持增長，同時公司期間費用率進一步提升至36.47%，導致盈利水平大幅下滑。
關(guān)于公司成本費用高企的問題，周黑鴨行政總裁郝立曉在公司中期業(yè)績會上表示，公司在開店過程中所遭遇成本挑戰(zhàn)的問題，公司需要不斷去改善，在這個過程中短期的不平衡發(fā)展，就像人在成長的過程中，也會缺鈣，它存在一定不平衡，公司認為這種不平衡是暫時的，希望大家看到的是一個品牌長久的生命力。
如果按照郝立曉給出的邏輯，周黑鴨上半年的業(yè)績可以比喻成龜兔賽跑中的兔子在奔跑的過程中打了一個盹。但所謂商場如戰(zhàn)場，你的競爭對手可能會利用你打個盹的功夫加速成長。
打個盹就成了“后進生”？
智通財經(jīng)APP注意到，絕味食品（603517.SH）和煌上煌（002695.SZ）在今年中期均取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)。其中，絕味食品在上半年實現(xiàn)收入20.85億元，同比增長12.62%，凈利潤3.11億元，同比增長31.28%；煌上煌在上半年實現(xiàn)營收10.33億元，同比增長42.39%。此外，上述兩家公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.32億元和3.47億元，均超過周黑鴨的水平。也就是說，周黑鴨雖然紙面上盈利能力出眾，但衡量盈利質(zhì)量的經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，已經(jīng)沒有太多的優(yōu)勢。
更值得注意的是，以自營為主要經(jīng)營模式的周黑鴨這些年門店數(shù)量雖然呈現(xiàn)快速擴張的勢頭，但在需要較高網(wǎng)絡效應的快消品行業(yè)，公司的門店張力還稍顯偏弱。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年中期，周黑鴨1196家自營門店覆蓋了中國16個省份及直轄市內(nèi)的78個城市。但絕味的自營門店及家門店數(shù)量已經(jīng)達到9459家，覆蓋中國30個省、自治區(qū)和直轄市。
事實上，在經(jīng)營規(guī)模方面，周黑鴨目前還是追趕者，盡管公司銷售成本在大幅增長，但相信公司未來擴張的步伐不會停止。
從財報上看，截至上半年公司包括門店開發(fā)在內(nèi)的24.52億元的預算當中，目前公司僅動用了7.05億元。其中，開發(fā)門店網(wǎng)絡的3.68億元預算公司僅動用了4840萬元，尚余3.19億元，這說明公司還有較為充裕的資金支持公司的擴張策略。
說到擴張，很多公司和投資者交流的時候會談，戰(zhàn)略、產(chǎn)品定位、渠道等等，但歸根結(jié)底就是公司的業(yè)務能不能夠吸引人，換言之，產(chǎn)品被消費者認可才是王道。
根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，今年7月24日，周黑鴨在其官方微信公眾號中發(fā)布消息稱，公司微信粉絲數(shù)量已經(jīng)突破1000萬。
誠然，在一個擁有10幾億人口的國度，1000萬這個數(shù)字并不十分震撼，不過我們可以通過對比來發(fā)展周黑鴨在行業(yè)中的口碑到底如何。
要“爬坡”還需粉絲助力
智通財經(jīng)APP曾在7月24日統(tǒng)計得到周黑鴨在當天的天貓旗艦店粉絲數(shù)量為308萬，是其他兩大鹵制品公司的數(shù)倍，截至9月3日，周黑鴨天貓旗艦店的粉絲數(shù)量已經(jīng)增長至311萬，反觀絕味和煌上煌不僅沒有增長反而有小幅下滑。此外，周黑鴨微博粉絲數(shù)量在9月3日也增長至71萬較7月27日增長了13萬，而其他兩家公司的微博粉絲數(shù)量還在原地踏步。
不僅如此，根據(jù)智通財經(jīng)APP的數(shù)據(jù)，近三個月以來內(nèi)地資金持續(xù)通過港股通渠道加倉周黑鴨，與公司股價下行趨勢形成明顯的背離。
也許，只有內(nèi)地投資者才真正懂得“品味”周黑鴨。